文：老刀

起源：联商网（ID：lingshouzixun）

即便正在疫情之后，家庭暖锅也日趋年夜受欢送。跟着茕居年老人愈来愈多，年夜量的“一人食”生产场景涌现，一集体吃暖锅，一集体吃麻辣烫，一集体吃烧烤，最好抉择天然是正在家“自力更生”，锅圈的呈现，可谓无缝对接地餍足了这些需要。弗若斯特沙利文的数据显示，正在家用饭餐食产物市场正在2022年的规模为群众币3673亿元，占2022年中国正在家用饭市场的6.5%。

懒人们居家餐饮，终于把锅圈华美地“吃上市”。

01

万家门店，身价超167亿据联商网音讯，11月2日，锅圈食物正在港交所上市，依照5.98港元的出售价较量争论，本次募资净额约为3.57亿港元。锅圈招股书示意，召募的用度此中约40.0%用于加强供给链才能；约40.0%将用于开设自营店——锅圈方案于2024年及2025年每一年开设约20~25间自营门店；10.0%资金将用于建设产物研发中心和晋级以及采办相干设施；剩下的约10.0%作为营运资金及作普通公司用处。

锅圈食物收盘价为5.98港元，与刊行价持平；截止半夜，锅圈食报告请示价6.11港元/股分，涨幅为2.17%，总市值约为167.3亿港元。

2020年底至2022年底，锅圈食汇天下门店总数辨别为4300家、6868家、9221家。2023年4月末门店数目进一步进步至9844家，包罗9838家加盟店及六家自营店，截至2023年10月11日，锅圈曾经构建起了由10025家品牌门店构成的批发终端网络。

2020年至2022年，锅圈食汇每一年新开加盟店辨别为2883家、2762家、2631家，按此推算，均匀天天开店数目约7-8家。

超10000家门店，只有6家是自营店。从这样的比例来看，锅圈并非一家批发企业而是一家供给链治理以及品牌治理公司。锅圈的次要支出来自于“加盟商”，因为没有面向终端运营，市场危险全副落正在加盟商的身上，锅圈向万名供给商供货，稳居工业链的下游局部。

锅圈称，这6家自营店目的是为加盟店提供一个模式，和作为翻新门店经营治理战略及对象、营销流动、数字化对象及旧式装璜格调等的试点，而后再将其引入其加盟店。这样的说辞很难让人服气，只有6家门店，面临千差万此外都会情况，齐全纷歧样的区位特色，锅圈若何能经过六家自营门店的实验为天下超万家加盟店提供“战略对象另有数字化才能”。

2020年至2022年，锅圈支出辨别为29.7亿、39.6亿、71.7亿，年复合增进率55.5%；同期公司毛利率辨别为11.0%、9.0%、17.4%，先降后升；净利润辨别为-0.4亿、-4.6亿、2.4亿。2023年前4个月，锅圈支出20.8亿，同比降落3.8%。不外，支出的小幅降落被毛利率改善所抵销。2023年前4个月，锅圈毛利率21.1%，同比进步7.3个百分点。

从支出、毛利率以及利润程度看，锅圈的营收增幅比例很高，然而因为产物缺乏差别化，外围竞争力没有显著，毛利程度其实不高。即便营收呈现高增进，净利润延续三年为负，锅圈的钱可能都花正在下游供给链建立和仓储配奉上面。

02

缺乏“外围才能护城河”

锅圈面前，站着一圈华美的投资人。

港交所公布的布告显示，锅圈开创人、董事长、执行董事兼首席执行官杨明超，锅圈联结开创人、执行董事兼执行副总裁孟进步前辈及锅圈控股股东之一李欣华三人，依据彼等之间的分歧举动人士协定，独特于已刊行股本总额中领有约33.01%权利。杨明超及分歧举动人士直接于锅圈的已刊行股本总额中共领有约48.64%权利。天图基金、三全食物、茅台基金、招银国内等也位列锅圈的机构股东名单。

IPO前，锅圈累计融资超28亿元。2020年4月，锅圈取得没有惑创投以及三全食物的7000万元A轮前投资，投后估值4.4亿元；昔时8月取得IDG资源、嘉御资源以及没有惑创投的算计2.53亿元的A轮投资，投后估值13.5亿元；12月又取得启承资源、IDG资源、嘉御资源等机构的3.88亿元B轮投资，投后估值35亿元。

今朝，锅圈股东包罗三全食物旗下成都全益、GenerationOne、天图基金、茅台基金、瑞橡持股，物美科技旗下深圳通福、多点Dmall旗下深圳新通路、分众传媒开创人江南春旗下达隆倒退无限公司等。

从茅台到恒顺醋业、分众传媒、IDG资源、嘉御资源等等，锅圈面前的这些股东堪称是金光闪闪。

锅圈的“重供给链、轻运营”模式，说究竟是低危险模式，锅圈实质上是浅条理的预制菜加工，跟着90后、00前人群成为生产主力，高度便捷化、简略化的形式成为极端首要的显性需要，整个预制菜年夜风口恰是对准了这样的市场变迁，而锅圈是正在这样的变迁中第一个吃到“懒人盈利”的玩家。

上市伊始，董事长杨明超示意：“对锅圈食物而言，完成港股IPO不只是里程碑的铸就，也象征着公司走向了更广阔的倒退平台。咱们将以本次上市为契机，持续深入全渠道发卖网络，一直拓展营业笼罩面，正在保证食物平安的同时，继续晋升全体经营效率及支出，进一步强固咱们的市场辅导位置，以期为股东以及宽广投资者带来长时间可继续的报答。”

杨明超所谓的“持续深入全渠道发卖网络，一直拓展营业笼罩面”，没有知其所指的发卖是面向加盟商的TOB端发卖仍是扩展自营店占比的TOC端主顾发卖。依照锅圈的招股阐明书，召募的资金40%局部用于开设自营门店，而且每一年新增20-25家自营店，恐怕可托度没有高。

面向市场运营所需求的手艺含量更高，若何做推行，若何排列，若何延宕库存周期，若何培训导购职员等等，一系列运营成绩，关于这些，置信只有六家自营店的锅圈其实不善于。锅圈这么多年依托加盟模式赢利，“从此每一年新开25家自营店”的说辞可能只是对今朝加盟与自营店齐全不合错误等近况的一种开脱粉饰之词吧。

笔者正在后期的剖析文章中曾明白指出，从整个工业链条上看，锅圈本身所孕育发生的首创性代价其实不高，这就足以证实，锅圈缺乏外围才能建设起来的护城河。锅圈今朝的一切代价来自于供给链，其所处置的工作说简略了就是将下游的食材质料进行净洗、宰割、包装以及运输，以是，锅圈必需稳固下游供给链。据信息披露显示，锅圈前后收买了三个食材消费厂，辨别是消费牛肉产物的以及一肉业、消费肉丸的丸来丸去、消费暖锅底料的澄明食物，还参股了虾滑供货商逮虾记。这些自有工场孕育发生的支出正在锅圈总支出的占比没有到10%，另外年夜局部产物洽购自包罗安井以及三全正在内的266家食材供货商。

牛羊肉、肉丸、虾滑等暖锅产物不断是锅圈的外围SKU。2022年暖锅产物为公司奉献了75.8%的支出。仓储以及物流方面，锅圈都是与第三方供货商协作。锅圈正在天下规划了14个第三方中心仓，年夜少数定单完成了从仓库到门店的第二天达。

03

若何确保加盟商赚钱？

从竞争态势上，锅圈会夹正在传统商超以及相似盒马、会员店这两类强无力的敌手两头。笔者身旁即没有乏这样的生产人群，正在家吃暖锅，暖锅调料、普通的蔬菜、豆制品等会正在锅圈洽购，然而，优质的海鲜、牛羊肉等荤菜则会抉择去会员店采办，究竟结果比拟好的牛羊肉正在会员店或传统阛阓属于“品牌商品”。

剖析人士以为，“锅圈的年夜局部门店都开正在三四线都会，次要发卖半废品食材，如肥牛卷、羊肉串、暖锅涮菜、暖锅底料等，这些正在不少一二线都会的超市内非常常见，缺乏差别性，价钱劣势也没有显著。”一二线都会的生鲜电商配送实时，少数食材半个小时就能送抵家。别的，一些餐饮商家也正在做自有品牌，把供给链的优质食材间接发卖给生产者，以是锅圈只能去下沉市场抢份额。

对锅圈来讲，疯狂扩张的加盟模式总有一种让人“步步惊心”的觉得。对加盟商而言，他们谋求的是短时间内的利益最年夜化而绝不顾及品牌代价，以是对菜品质量的保证和标准治理、食物卫生管制这些根底经营名目，是锅圈的重点存眷范围。

有经销商示意，正在疫情时期，锅圈赚钱没有难，但如今是愈来愈不易。

“前两年的开的店，有的店面年发卖额六七百万元，微信群里有一万多会员，微微松松就赚钱，根本上两年内就能套现离场。”

不外，跟着实体餐饮行业的规复，锅圈店面的竞争压力一直添加。“咱们老板正在北京向阳开了三家店面，老店还正在运营，最新的店面开了几个月就封闭了。今朝这家店停业一年多，一年房租10多万元，天天维持正在一千多元的发卖额，委曲维持运营。”

北京向阳锅圈店的效劳员对媒体示意，他们的店面有一百平米阁下，今朝淡季还没有到来，天天来自于美团、抖音的线上定单约为10多单。红星旧事曾报导称，上海一名锅圈加盟商陈学生正在锅圈名目上他亏了40万，今朝店肆已开业。

地下材料显示，加盟锅圈需求投资的资金总额普通正在30万元-60万元之间。

锅圈食汇称，锅圈没有向加盟商收取任何的加盟费，加盟商后期投资用度包罗设计用度、装修用度、设施用度、保障金(2万)、效劳费(1-2万/年，蕴含培训、指点、品牌推行、营销、物流配送效劳)、和首批货物用度。锅圈正在招股书中提到“某一地域的批发店数目继续添加可能会招致自相鲸吞及没有衰弱竞争。”与此同时，锅圈的闭店数目一样正在回升。2020年、2021年及2022年，锅圈封闭的加盟店数量辨别为28家、194家及279家，关店率辨别为年初时加盟店数量的0.7%、2.8%及3.0%。2023年前四个月，锅圈加盟店闭店数为132家，曾经靠近2022年整年的一半。锅圈食汇对加盟店封闭的缘由次要有两点，一是加盟店未能恪守锅圈的门店经营规范或以其余形式重大违背特许运营协定；二是加盟商因集体缘由自动终止运营。

笔者正在此前文章中以为，锅圈重度依赖加盟商，要留住加盟商，惟一要义是要确保加盟商“赚钱”。作为繁多的“供给链型公司”，锅圈需求留意的是，正在与传统商超和泛滥生鲜品类批发品牌的竞争傍边，不克不及沉溺堕落成为低端菜品——例如暖锅调料、蔬菜、豆制品等的主选，而高质量菜品(牛羊肉海鲜等)则被其余批发平台分流。要晓得，生产心思是，关于高端肉类制品，生产者会更偏向于抉择业余品牌产物以确保精良的质量(例如年夜希地牛排品牌)，而锅圈的自有肉类品牌，还没有建设起弱小的信赖壁垒。

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