文：老樵

起源：新生产财研社（ID：XF-caiyanshe）

11月1日，贵州茅台(600519)年夜幅高开9.82%报1850元，随后涨幅有所回落。截至午间盘中，该股涨约6.41%。

贵州茅台年夜涨也动员白酒板块跟涨。昔日收盘，泸州老窖（000568）、五粮液（000858）、古越龙山（600059）、酒鬼酒（000799）、舍患上酒业（600702）等多股涨超5%。

正在音讯面上，贵州茅台于昨日晚间公布布告，自2023年11月1日起上调53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价钱，均匀上调幅度约为20％。这次调整没有触及本公司产物的市场指点价钱。

据悉，这是自2018年除夕以来，飞天茅台出厂价钱维持969元近6年后作出的初次调整，依据约20%的降价幅度，这次出厂价上调约200元/瓶，调整后出厂价钱约1169元/瓶。

对此，方正证券指出，这次调价为2018年1月1日（出厂价由819元提至969元，调整幅度18%）后茅台初次再跌价，间接增厚茅台营收与利润，同时标记着中低档白酒市场化跌价才能的再晋升。这次调整没有触及市场指点价变动，而公司直营渠道占比拟年夜晋升，非标产物投放放慢，估计终端价钱及全体批价将处于动摇可控范畴。

01

三季度业绩“降速”，茅台欲靠降价增重利润？

机构研报剖析称，往年以来市场关于白酒市场库存周转、渠道压力的担忧继续存正在，叠加过往数年行业跌价受政策端及言论束缚争议，而茅台外行业深度调整周期中可以顺遂降价，或标记着白酒板块进入新周期阶段。

现实上，关于贵州茅台而言，降价带来的利好起首是利润上的增厚。对此贵州茅台也坦言：“这次价钱调整将会对本公司运营业绩孕育发生肯定影响。”

据贵州茅台三季报披露，2023年前三季度的业务支出1032.68亿元，同比增进18.48%；净利润528.76亿元，同比增进19.09%。此中，第三季度业务支出336.92亿元，同比增进14.04%；同期净利润168.95亿元，同比增进15.68%，创下公司汗青业绩新高。

但值患上留意的是，贵州茅台三季度的业绩体现尽管亮眼，但增速降落也是没有争的现实。

其三季度营收增速仅为13.14%，已远低于第一季度以及第二季度20.38%、18.66%的增进程度，并低于年终制订的15%增速指标。与此同时，第三季度贵州茅台的毛利率为91.71%，同比微降0.18%；净利率53.09%，同比减0.08%。

依据测算，估计2023年降价前茅台酒支出约1252亿，假定普飞占比约70%，传统经销渠道占比约56%（23Q3直营通道关上占比晋升至44.13%），预算患上出厂价由969元晋升20%后约增厚往年支出约62亿元，增厚幅度约4.2%，约增厚净利润41亿元，增厚幅度约5.6%。

别的，正在白酒库存压力以及渠道压力全体回升的行业布景下，贵州茅台尽管是毫无争议的白酒老年夜，却也无奈独善其身。财报显示，贵州茅台前三季度直销支出462.07亿元，同比增进44.93%，而其同期零售渠道支出566.57亿元，同比增幅仅为2.9%。

据中国酒业协会公布《2023中国白酒市场中期钻研陈诉》，2023年春节时期飞天茅台、精品茅台、茅台15年等支流产物价钱比上年同期降落200元阁下；春节后，除了茅台以外，经销商为急于变现，局部名酒品牌和二三线品牌市场成交价钱低于经销价，价钱倒挂景象重大。

因而也没有乏业内声响以为，贵州茅台要寻业绩增量，形式之一必将要重夺订价权，经过“价增”找业绩。

而往年以来，贵州茅台所体现出的“焦炙”，正在肯定水平上也表现正在“接地气”的联名营销上。茅台再也不吝惜自带高端标签的“超等IP”，前后与瑞幸协作推出酱香拿铁、又与德芙协作推出联名巧克力，也圈了一波年老人的存眷。

但虽然联名营销获得了非常没有错的成果，但市场上也传出了对茅台自降身价、浓缩品牌等质疑的声响。

据信风报导，正在茅台与德芙的酒心巧克力公布会上，丁雄军赶忙发表“+茅台”周边产物开发完结，团体将再也不推出新的“+茅台”周边产物。这象征着茅台将临时保持经过开辟新的品牌联名形式猎取增量。

02

粗浅影响白酒价钱体系，次高端白酒无望受害

茅台降价的音讯犹如一枚“炸弹”，搅动了白酒行业以及资源市场。

正在过来十几年间，茅台曾数次降价，但这次降价距离工夫最久，为飞天茅台快要6年来的初次降价。

此前，贵州茅台还曾正在2006年、2009年、2010年、2012年以及2017年末对产物进行过降价，此中2006年次要是针对茅台年份酒，其实不触及市场最存眷的飞天茅台酒。

自2018年除夕53度500ml飞天茅台出厂价由819元进步到969元、终端批发价钱调整到1499元以来，“飞天”降价预期不断正在发酵，但不断未获明白回应。

丁雄军曾正在往年6月份正在股东年夜会上坦言，“以及投资者同样，茅台降价是治理层天天都正在谋求的。但什么时候降价、若何降价，需求聪颖。”

机构研报剖析称，茅台这次降价关于整个次高端白酒行业均无利好提振的意思。

茅台作为高端白酒领头企业，无望进入“量价齐增”的新阶段，市场化跌价政策望动员全体估值中枢上移，同时为行业高端、次高端产物的倒退空间关上天花板，五粮液、泸州老窖等高端酒龙头批价、次高端根本面微弱的汾酒和珍酒李渡等名优酒企望间接受害。

识相征询总司理、酒类剖析师蔡学飞以为，茅台作为行业标杆，具备风向标代价，这次降价无利于提振今朝低迷的行业信念，正当的跌价预期也会安慰以及拉动相干生产增进，同时响应长时间以来的资源市场需要，合乎股东长时间利益，从而关于茅台稳固倒退具备肯定的保证作用。

蔡学飞指出，价钱是市场供需关系决议的，茅台曾经是“生产品”“朴素品”与“投资品”三品合一，正在商务、礼物与高端宴席市场具备极强的刚需属性，跟着相干经济政策的一直落地，和国际社会生产的逐渐规复，能够说茅台的市场需要仍然旺盛，连系茅台的无限产能近况，和今朝四序度白酒生产淡季以及春节备货状况，应该说茅台的跌价是有肯定市场根底的，也是合乎茅台把握市场自动权，晋升企业运营效益的手法。

与此同时，降价象征着企业效益的进步和渠道利润的再调配，踊跃看，也可能象征着茅台相干市场投入的添加，带来茅台市场需要的扩展，而且可能会粗浅影响今朝行业的价钱体系，以是如今很难判别市场的状况。

“不外思考到今朝市场绝对偏偏紧的需要近况，批发价变化幅度没有会太多，茅台降价的详细市场后续反响体现还需求进一步察看。”蔡学飞坦言。

中国酒业评论人肖竹青以为：“实际上，茅台酒求过于供代表着平易近营企业家社会交流的活泼指数，也代表着中国经济触底反弹的信念指数。”

据肖竹青剖析，从茅台酒市场体现来看，今朝生产需要继续旺盛，正在五年多未进行价钱调整的状况下，进步出厂价适应国度鼎力推动生产复苏趋向，利于提振白酒行业倒退信念，合乎投资者希冀，无力提振资源市场对茅台和白酒板块的信念。