文：栾立、林志吟

起源：第一财经（ID：cbn-yicai）

三季报低于市场预期后，贵州茅台（600519.SH）憋出了年夜招，发表从11月1日起上调53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价钱，均匀上调幅度约为20％。

以后，白酒行业进入调整期，茅台方面缘何抉择逆势降价，且降价幅度高于上一次的18%，这对终端市场影响若何？11月1日，贵州茅台盘中股价冲高后回落，截至上午开盘时，股价涨6.26%。01缘何逆势降价从2022年下半年开端，国际酒水生产就体现疲软。此前，中国酒业协会副秘书长甘权曾示意，往年以来白酒根底生产呈现了显著的构造性分化，畅通流畅端、供应侧都呈现没有同水平内卷态势。受市场动销迟缓、库存高企影响，往年以来1、二线白酒均有没有同水平价钱降落乃至倒挂。总体来看，往年白酒行业以及白酒市场曾经进入新一轮调整期。

因而茅台抉择此时进步经销商出厂价，让外界感应不测。走访中，很多酒商以为，尽管今朝酒业生产仍然疲软，茅台紧缩的是经销商的利润，是利润从新分蛋糕的成绩，将来若何还欠好说。香颂资源执行董事沈萌通知第一财经记者，茅台降价这一操作应该初志比拟单纯。茅台上调出厂价而未触及市场指点价，是正在本身直营占比一直进步的布景下，将本来让利给经销商的利益发出，无利于稳固本身的营收根底，特地是正在白酒需要开端呈现动摇的时分。

近期茅台公布了三季报，前三季度完成业务支出1032.68亿元，同比增进18.48%；归属于上市公司股东的净利润528.76亿元，同比增进19.09%。这份业绩报略低于市场预期。往年上半年，公司营收和归属于上市公司股东的净利润增速皆是20.76%。正在业绩公布的前一天，即10月19日，公司股价跌幅超5%，创一年来单日最年夜跌幅。

关于茅台而言，晋升业绩增进的形式次要有添加销量、调整产物构造、扩展直销渠道支出、进步出厂价这些形式。此中调整产物构造、扩展直销渠道支出，是公司最近几年来频仍进行的手法。茅台今朝的发卖渠道次要分为直销渠道和零售代办署理渠道，但直销渠道支出也不克不及有限扩展。茅台的渠道扁平化变革来源于2018年下半年，昔时公司的直销渠道支出仅有43.76亿元。到了2020年，直销渠道的支出达到了132.40亿元，初次打破百亿元。2023年上半年，公司直销渠道支出是314.20亿元，零售代办署理渠道支出是379.33亿元。直销渠道支出与零售代办署理渠道支出仅相差65.13亿元。到了2023年前三季度，茅台直销渠道和零售渠道支出辨别是462.07亿元、566.57亿元，二者相差104.5亿元，直销渠道支出与零售代办署理渠道支出反而又正在拉开差距。从这看，茅台方面试图正在直销渠道与代办署理渠道支出之间寻觅到均衡点。

最近几年来，茅台酒也进行了扩产，但依照茅台酒“据守五年才出厂”准则，一时要添加销量，短时间仍有难度。有私募人士对第一财经记者示意，从久远看，茅台酒的确有降价预期，但连系如今微观环境偏偏弱，市场需要低迷的状态下，此次降价行为有点使人隐晦，没有扫除是为了稳固股票市场信念。02终端市场是否涨患上动茅台此次降价，只提出厂价，而没有提市场指点价，相称于间接向零售渠道要利润。

虽然说53%vol贵州茅台酒市场指点价是1499元，但终端市场中的价钱早已超越这个价钱。此次茅台酒出厂价降价后，是否再度动员终端市场价钱下跌？经销商被厂家要走的利润是否向终端市场转移呢？

第一财经记者留意到，近一段工夫以来，53度飞天茅台的市场价钱不断迟缓降落，10月31日，官方经销商零售平台报价2023年飞天散瓶的批价正在2655元/瓶阁下，原箱正在2925元/瓶阁下，比2022年同期每一瓶微跌几十元。2023年两节（中秋节以及国庆节），茅台价钱也不呈现年夜幅下跌，2023年飞天散瓶零售价正在2760元/瓶阁下，原箱3010元/瓶。2022年同期价钱2800元/瓶以及3100元/瓶。上述私募人士以为，茅台此次降价缩小的是两头商的利润，批发终端价估计没有会有太年夜影响，究竟结果全体生产力削弱。降价对公司利润是坏事，但对批发市场需求张望，影响没有会很年夜。南京酒商郭佑辰通知第一财经记者，11月1日，南京市场茅台二批价钱涨了10元，但今朝也有不少二批商临时没有报价，放弃张望。

还有酒商亦示意，茅台此次终于下跌了出厂价，关于微小的两头价差，酒厂早已心动。现在跌价，酒厂利润能够进一步晋升，但对终端价钱影响预计没有年夜。

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